【汽车行业重大事项点评:3季度景气指标温和转强,整车投资性价比上升】
乘联会发布数据,6月狭义乘用车产量220万辆,同比-0.5%、环比+10%;批发224万辆、同比+2%、环比+12%;零售190万辆,同比-3%、环比+9%。
6月批发零售均好于预期。6月乘用车批发223.6万辆、同比+2%、环比+12%,2Q批发602万辆、同比+27%、环比+19%。估计6月上险186万辆、同比0%、环比+10%,好于此前月初预期,除本身需求较好外,受到国六AB切换影响。
【资料图】
库存:本月出口29万辆,对应最终渠道补库8万辆,历史季节性为去库0-5万辆。从我们测算的数据看,现在总库存在250万左右,燃油车库存在150万左右,其中燃油车模拟库存系数仍处于历史同期峰值水平。
价格:6月折扣放松趋势放缓,6/25为4.3%,环比+0.1PP(6/10),较于4月下旬+0.8PP(4/25),预计7-8月或会有阶段性回落。
新能源:本月批发76.1万辆、同比+33%、环比+12%,渗透率33.7%、同比+7.9PP、环比+0.33PP,较月初渗透率下降主要因为国六AB切换油车冲量。2Q新能源乘用车批发204万辆、同比61%、环比+36%,渗透率33.9%、同比+7.2PP、环比+4.3PP。
7-8月汽车景气指标有望维持温和状态,建议着重关注8月下旬折扣变化。
销量:短期数据方面,7-8月数据同环比可能为负,主要由于传统淡季+高基数+6月冲量,市场并不会将此归咎于景气下降。因此我们认为总量数据将被解读为中性。
此外7月前两周终端表现超预期,我们应理解为景气超预期,全月上险预期可能有望上修。全年角度,预计上险、批发增速均为4.3%,增速较好因为1)去年Q2和Q4的低基数,2)疫情影响的销量后置,3)此前市场过于悲观。对市场而言,如果实现4%左右增速,那么销量端就不会低于预期。
电车:7月起新能源渗透率有望大幅攀升,达到40%+,预计下半年维持在35%-40%区间内高位。渗透率由电车vs油车竞争力决定,今年新能源新车还在不断推陈出新升级竞争力,每上市一款月销过万新车,渗透率就有望提升0.5-1.0PP。由于今年新车从5月开始陆续上市,随678月产能交付爬坡,新能源渗透率也有望重启向上趋势,提供正向基本面支撑。
库存:7-8月库存在淡季有望季节性去化,属于边际向好状态;9-11月则预计季节性加库,从上半年车企的库存控制状态看,全年冲量可能比较谨慎。但整体库存压力不能只看库存绝对量,需要观察库销比,油车库销比我们测算下来依然在历史峰值状态。
折扣:7-8月折扣在淡季有望回收(折扣回收+年改款上市),也属于边际向好状态。但由于合资价格体系塌陷+电车成本系统性下移+景气波动(M1和库存)三个指标都没有到底,价格降幅空间和潜在动能依然存在,8月中下旬是重要的淡季转旺季、折扣收回转折扣放出的转折点,需要重点观察指标变化是否超预期。
来源:华创
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